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飞乐音响:收购喜万年,引领海外照明品牌收购风向

时间:15-12-24 00:00    来源:东方证券

事件:公司停牌期间公布三季报业绩,超市场预期,此期间也公布了拟以人民币10.5亿元收购喜万年照明品牌。

核心观点

收购海外优质品牌,交易方案稳健:飞乐以现金13,840万欧元(9.7亿元人民币)收购Havells集团持有的喜万年品牌的80%股份;以及现金1,040万欧元(0.73亿元人民币)收购其采购主体香港Exim的80%股份。此前市场对于国内企业进行海外并购存在一定担忧,主要因为海外有拖累的资产剥离难度大,而此次飞乐的收购是建立在剥离亏损资产的基础上,反映出飞乐管理层对于并购的谨慎和稳健态度。

获得强大品牌和渠道全球化步伐领先国内同行:HavellsMalta的下属经营实体Havells喜万年有强大的品牌影响力和销售渠道,旗下共有3个品牌,分别是Sylvania、Lumiance和Concord,销售网络分布在全球48个国家,拥有500名销售和市场营销人员,及6,000多个经销商。相较于国内其他照明品牌企业,飞乐最先迈出海外收购步伐,未来也将成为全球化照明平台的标杆企业。

标的资产与飞乐协同性强:收购后将为公司增厚业绩,今年扣非后净利润不少于1000万欧元;收购可完善飞乐品牌布局:采购平台有利于飞乐出口布局;喜万年亚洲市场份额提升。

公司三季度盈利显著改善看好全年表现:公司前三季度收入30.3亿元,同比增长91.0%,归母净利润2.0亿元,同比增长631倍。三季度单季收入15.6亿元,同比增长171倍,归母净利润1.3亿元,同比增长1509倍。前三季度净利率为6.7%,环比上升1.6个百分点。三季度单季净利率为8.2%,环比上升4.2个百分点,主要是公司的照明工程业务在下半年陆续结算确认。

财务预测与投资建议

我们预测2015-2017公司EPS为0.44/0.74/1.09,根据可比公司,我们给予公司今年46倍估值(暂不切换),对应公司目标价20.13元,维持买入评级。

风险提示

收购喜万年后的整合管理能力不达预期;公司业绩不达预期。